L'appetito per le obbligazioni latinoamericane rimane alto nel mese di gennaio
Nonostante l'inizio della rastremazione dalla Federal Reserve (Fed, la banca centrale americana) nel mese di gennaio, emissioni obbligazionarie da sovrani dei mercati emergenti e imprese è stato dinamico, con oltre US $ 50 miliardi emessi nelle prime tre settimane da solo, tra cui circa US $ 15 bn dai paesi latino-americani. La domanda per la carta dell'America Latina è stato alto, con le obbligazioni prevalentemente over-sottoscritte, ma i costi per gli emittenti sono aumentati un po 'rispetto ai loro livelli eccezionalmente bassi questa volta lo scorso anno, riflettendo l'inasprimento delle condizioni di finanziamento globali da allora.
Gennaio è di solito un mese dinamico come emittenti di usufruire di domanda stagionale da gestori di portafoglio di fondi istituzionali a inizio anno. E vi è chiaramente ancora una notevole propensione per la carta ad alto rendimento. La nostra previsione di base è che la maggior parte degli emittenti latinoamericani e di altri mercati emergenti continueranno a godere relativamente buon accesso ai mercati dei capitali globali, ma che eventuali passi falsi di politica da parte della Fed sarebbe tremare gli investitori e tagliare l'accesso.
Emissione latino-americana dovrebbe tenere quest'anno, salvo passi falsi di politica da parte della Fed
Gli operatori di mercato si aspettano che la regione latino-americana per raccogliere US $ 100 miliardi, 110 miliardi per coprire le necessità di finanziamento esterno sovrani e corporate nel 2014, una cifra di poco inferiore alla US $ 120 miliardi emesso nel 2013. L'annuncio della Fed il 18 Dicembre 2013 per quanto riguarda la riduzione graduale delle sue mensili acquisti di asset statunitensi US $ 10 miliardi, a US $ 75 miliardi, a partire da gennaio, ha calmato i nervi degli investitori segnalando una rastrematura ordinato del programma di allentamento quantitativo QE3.
Un potenziale "aggiustamento disordinato" potrebbe essere innescato da eventuali sorprese sul percorso previsto di US inasprimento della politica monetaria. Ciò avrebbe colpito flussi finanziari verso i paesi-by 80% sviluppato per diversi mesi, secondo un recente allarme della Banca Mondiale. Tale scenario di limitata liquidità globale avrebbe conseguenze più significative per i mercati emergenti che hanno un relativamente basso rapporto delle riserve internazionali alle esigenze di finanziamento esterno lordo (GEFR, la somma del disavanzo corrente e il debito estero a breve termine). A questo proposito la maggior parte dei mercati latino-americani più grandi sono in una posizione abbastanza confortevole, anche se ci sono alcune preoccupazioni persistenti sulla vulnerabilità del Brasile, soprattutto in considerazione un indebolimento del quadro di politica macroeconomica, debole prospettive di crescita del PIL e l'incertezza che circonda le elezioni presidenziali di ottobre.
Detto questo, la domanda di obbligazioni brasiliane è rimasta robusta finora quest'anno. In realtà, il Brasile ha rappresentato oltre il 55% del totale raccolto da emittenti latinoamericani nella prima metà di gennaio. Emittenti messicane, nel frattempo, erano più attivi in termini di numero di operazioni, beneficiando di migliori prospettive economiche del paese, amplificato in gran parte dalle riforme del settore energetico recentemente approvato. Nella terza settimana di gennaio, Colombia aderito al partito, l'emissione di US $ 2 miliardi in obbligazioni il 21 gennaio che erano più di due volte l'ammontare offerto e realizzato un tasso di interesse 5,647%, il più basso di sempre per un legame colombiano di 30 anni.
Raffica di collocamenti in tutta la regione
Obbligazioni messicane collocati nel mese di gennaio includono: US $ 4 miliardi sollevata da Petróleos Mexicanos (Pemex, la compagnia petrolifera di Stato) il 15 gennaio, di cui US $ 3 miliardi sono stati venduti per una cedola 6,375% e scadenza a 30 anni. Nella stessa data, una compagnia petrolifera privata messicana, Oro Negro, venduto US $ 725m in banconote da cinque anni con cedola 7,25%. Questo è stato preceduto da un collocamento US $ 350m da Coca-Cola Femsa (il franchise imbottigliatore messicano-based e il più grande di Coca-Cola nel mondo) con scadenze che vanno da 10 a 30 anni e coupon di 3,875% al 5,25%.
Come spesso accade tra i mercati latino-americani più grandi, prima dell'emissione sovrano dal Messico è servito come punto di riferimento per le sue imprese. Il sovrano messicano aveva già sfruttato il mercato nella seconda settimana di gennaio con un prestito obbligazionario US $ 4,5 miliardi messi in tranche di US $ 1,5 miliardi (dovuta nel 2021, con una cedola del 3,5%) e US $ 3 miliardi (scadenza nel 2045, con un 5,55 % cedola).
Aziende peruviane sono stati attivi anche. Prima emittente Minera Ares, una società mineraria che fa parte del gruppo Hochschild (domiciliato nel Regno Unito, ma controllata da investitori peruviani), ha venduto un sette anni, US $ 350m legame con una cedola del 7,75% il 15 gennaio. Gli operatori di mercato si aspettano ancora un altro affare inaugurale dal Perù a breve con l'emissione di obbligazioni da un'altra società mineraria, Minsur (di proprietà di investitori locali), che dovrebbe ammontare a un massimo di US $ 400.
Tra l'aumento dei tassi obbligazionari in dollari USA, emittenti latinoamericani guardare ad altri mercati troppo
Una tendenza notevole è che il costo di obbligazioni denominate in dollari USA è aumentata in linea con i rendimenti crescenti per benchmark fatture degli Stati Uniti a 10 anni del Tesoro e le autorità monetarie europee a ridurre gli oneri finanziari, emittenti di obbligazioni hanno trovato interessante stampare denominate in euro obbligazioni. Ad esempio, il 7 gennaio Petroleo Brasileiro (Petrobras, compagnia petrolifera controllata dallo Stato del Brasile) ha venduto l'equivalente di US $ 5,2 miliardi in obbligazioni, di cui il 82% ove denominati in euro e il restante 18% in sterline. Mentre quest'ultimo aveva una durata di 20 anni e ha offerto un rendimento 6,372%, l'ex aveva scadenze che vanno da quattro a 11 anni e rendimenti da 2,829% al 4,845%. E il 14 gennaio il Banco Nacional de Desenvolvimento Economico e Social (BNDES, la banca di sviluppo statale del Brasile) ha raccolto € 650 milioni (US $ 888m) in cinque anni term notes con una cedola del 3,625%. E in Cile, la banca spagnola Banco Santander di proprietà rilasciato Swfr300m in obbligazioni in scadenza nel 2017 con una cedola 1%.
Altri emittenti latino-americani rischiano di toccare il mercato degli Eurobond quest'anno, tra Pemex. Un altro gruppo di emittenti probabilmente farlo attraverso il segmento crescente della valuta locale di obbligazioni globali denominate. Detto questo, la maggior parte delle esigenze di finanziamento dell'America Latina continuerà a venire dal tradizionale dollaro USA mercato denominati. E emittenti provenienti da Brasile, Messico, Colombia, Perù e Cile rischiano di restare il più attivo.Questi sovrani faranno principalmente per scopi di benchmarking, nonché al servizio del debito, ma evitando di aumentare i rapporti pubblici esterni debito / PIL (in una lezione imparata dalla crisi del debito del passato).
Fed inasprimento influenzerà pesciolini della regione più
Sembra improbabile che vedremo una ripetizione della sorprendentemente forte emissione sperimentato negli ultimi 18 mesi, da pesciolini della regione, tra cui artisti del calibro di Costa Rica, Guatemala, Repubblica Dominicana, El Salvador, Honduras, Bolivia e Paraguay, gli ultimi due di che ha rilasciato per la prima volta principalmente ad aprire la porta per tirocini in futuro, piuttosto che essere motivati finanziando sollecitazioni. Ma alcuni dei collocamenti di sovrani centroamericani, in particolare Honduras e El Salvador, sono stati motivati da vincoli di finanziamento pubblico, cosa che dovrebbe richiedere una certa cautela da parte degli investitori. Sia gli investitori internazionali saranno più cauti ed evitare questo tipo di emissioni ad alto rischio del tutto come ciclo restrittivo della Fed segue il suo corso nel medio termine resta da vedere.
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